作者 | 研究发展部 王青 冯琳

10月21日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布新LPR第三次报价 ：1年期品种为4.20%， 5年期以上品种报4.85%，均与上次持平。
这是1年期LPR连续两次小幅走低后的首次持平。我们注意到，作为LPR报价的基础，10月16日央行开展2000亿MLF的操作利率也持平于3.3%。这意味着本次LPR报价过程中，商业银行未下调加点幅度——商业银行加点主要考虑银行资金成本、风险溢价水平和信贷市场供需状况。
8月新LPR推出以来，主要作为企业信贷参考的1年期品种比原基准利率共下调15个基点，旨在降低企业融资成本，直接指向实体经济“融资贵”问题；而主要作为房贷款参考的5年期以上品种仅下调5个基点，且从第二次LPR报价开始持续保持稳定，意在维护房地产调控政策基调的连续性。由此，本轮降息过程结构化特征较为明显。
后期市场化降息过程将会持续，LPR仍存在下行空间。9月以来，央行通过全面降准、MLF操作等方式，向银行体系注入中长期流动性，降低银行资金成本。由此，我们预计后期商业银行在LPR报价中仍存在压缩加点的可能。这意味着在MLF政策利率保持不动的同时，央行将持续通过新LPR实现市场化降息，降低企业贷款成本，推动“宽货币”更加有效地向“宽信用”传导。
另外，伴随LPR的推广使用，此前的企业贷款利率隐性下限也在打破。根据央行数据，截至9月末，已有占比达8%的银行贷款利率比LPR低50个基点以上。这就意味着这部分贷款利率低于同期LPR至少11.9%，从而打破了原来贷款基准利率0.9倍的隐性下限（即在贷款基准利率基础上下浮幅度不超过10%），企业“融资贵”问题得到进一步破解。
我们认为，在政策利率保持稳定的背景下，未来LPR报价利率逐步下行，可在降低实体经济融资成本的同时，保持稳健货币政策基调。这样做有助于稳定物价预期，维护宏观经济综合平衡。鉴于近期经济下行压力有所显现，逆周期调节需求上升，未来为推动LPR持续下行，央行将继续实施降准，加大“宽货币”操作力度，也不排除年底前后适时下调MLF操作利率的可能。
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