来源：北京商报（BBT_JLHD）
作者：孟凡霞 吴限
10月21日，备受关注的贷款市场报价利率（LPR）第三次报价情况揭晓，1年期与5年期以上LPR报价与9月持平。在分析人士看来，在当前市场利率基本稳定、中期借贷便利（MLF）利率未调整等因素影响下，10月LPR报价维持不变。不过，当前经济下行压力犹存，央行或继续加大逆周期调节力度，银行负债端有望改善，LPR报价仍有下行空间。
三因素制约LPR报价维持不变
据全国银行间同业拆借中心公布的数据，1年期LPR为4.2%，5年期以上LPR为4.85%，与9月持平，以上LPR在下一次发布LPR之前有效。
这一报价结果符合市场预期。兴业研究宏观分析师郭于玮表示，LPR利率主要受MLF利率和市场利率两方面因素影响。目前市场利率水平基本稳定，10月央行投放的1年期MLF利率也没有发生变化，因此10月LPR利率保持不变。
据了解，新LPR由新组建的18家报价行，按公开市场操作利率(主要指MLF利率)加点形成的方式报价。而10月16日，在公开市场没有MLF资金到期的情况下，央行开展了2000亿元1年期MLF操作，中标利率3.30%，与上次持平。分析人士指出，新做MLF操作利率未调整，后续LPR的下行或更加依赖报价的压降。
对此，民生银行首席研究员温彬认为，央行加大逆周期调节力度维持市场流动性合理充裕，银行负债端获得一定程度改善。但银行负债成本的有限改善与经济下行情况下银行风险成本上升形成对冲、相互抵消，综合考虑风险防控的内在需求下，银行风险偏好保持稳定，LPR报价中的银行点差部分保持稳定。
此外，银行综合资金成本尚未显著改善也是影响LPR报价不变的一个因素。10月21日，据中国外汇交易中心数据显示，上海银行间同业拆放利率(Shibor)全线上涨，其中隔夜Shibor涨6.4个基点至2.682%，14天期Shibor涨8.8个基点至2.797%，1个月Shibor涨1个基点报2.723%。另外，同日，10年期国债收益率由月初的3.1%一举突破3.2%，创近3个月来新高。
LPR改革已推动企业贷款利率下降
今年8月央行进行LPR报价机制改革，改革后的LPR以MLF利率为参考，截至目前已报价三次。首次新LPR报价于8月20日出炉：1年期LPR为4.25%，5年期以上LPR为4.85%。9月20日公布第二次LPR报价，1年期LPR为4.20%，较上一次报价低5个基点，5年期以上LPR维持在4.85%。
改革后的LPR机制以公开市场操作利率（主要指MLF）加点的方式形成，可以起到运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的效果。那么随着LPR机制的推广使用，传导效果如何?10月15日，央行货币政策司司长孙国峰表示，8月改革完善LPR报价机制，已经两次发布报价基本是符合市场预期的，金融市场反应比较平稳，社会反应也积极正面。他同时透露，截至9月末，银行新发放的贷款中LPR运用的占比达到了56%，其中大银行占比更高一些，中小银行因为系统改造、合同修订等进展稍慢，后期也会加快。
当前市场对于继续降低融资成本的呼声较高，央行也多次重申降低融资成本更多是通过改革的办法。孙国峰指出，通过LPR改革，看到促进贷款利率的下行。9月企业贷款利率5.24%，比去年高点下降36个基点，对于缓解信用收缩、促进实体经济发展起到了比较好的效果。“通过实施稳健的货币政策释放出稳健的信号，同时目前存款的基准利率保持稳定，贷款的利率通过改革主要聚焦在LPR上面。”
长期仍存下行空间
在新做MLF操作利率未调整情况下，LPR报价的未来走势引发关注。多位分析人士指出，在通胀有所上升、经济运行压力和资产荒等多重因素影响下，LPR短期内将维持稳定，长期来看仍有下行空间。
苏宁金融研究院研究员陶金表示，中短期内，LPR及实际利率水平将保持平稳，不会快速下降。但长期来看，物价形势不会对利率造成实质性影响，下降趋势和逻辑是明确的。郭于玮也认为，目前3个月Shibor已经处于历史上较低的水平，猪肉价格的上涨又限制了短期内MLF利率下调的空间，因此未来央行仍有可能通过降准的手段降低商业银行资金成本，进而引导LPR利率下行。
“长期来看，央行加大逆周期调节力度，银行负债端有望获得改善，在‘量’增‘价’调的预期下，未来长端利率有望下行，同时政策利率也有调降的空间和必要，预计下阶段LPR有望稳中有降。“温彬直言。
作为LPR新机制的重要参考，未来是否会通过降低MLF利率来降低LPR？孙国峰表示，MLF利率是市场化招标结果，是影响LPR报价的一个因素。LPR利率更多的是通过市场利率去体现，现在市场利率水平比去年有很大幅度下降，现在更重要的是通过改革的办法促进完善利率的传导机制，疏通货币政策的传导渠道来促进贷款的实际利率下行，之后改革效果会逐步显现。
对于未来的货币政策走向,陶金指出，目前看来银行体系流动性边际收紧，但很难形成趋势，且DR007等代表性流动性指标显示流动性尚处于合理水平。在此背景下，央行依然会遵循“加大逆周期调节力度”、“保持定力”等政策思路，进行及时的预调微调。如果流动性仍在边际收紧，央行预计会开展逆回购，但规模不会很大。四季度在流动性存在一定不确定性、实体经济信贷需求的情况下，存在降准空间，以满足银行流动性要求。
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