发布时间：2019年10月22日
研究员：沈晓峰 S0570516110001/袁钉 S0570519040005/林霞颖 S0570518090003/黄凡洋 S0570519090001
核心观点
受经济下行影响，9月交运数据疲软；四季度布局快递、油运、航空
9月交通运输数据增速整体疲软，但子板块表现有差异：油运表现突出，主要受国际市场影响；机场增速回暖、快递增速放缓；航空、公路、铁路和港口等增长均较为平淡。四季度，建议布局快递、油运旺季和预期差较大的航空，高股息公路吸引力提升，把握铁路改革和港口整合等主题行情。
航空需求增长仍较为平淡，机场准点率提升推动流量增速回暖
三季度GDP增速下行至+6.0%，受整体宏观经济影响，航空需求增长仍较为平淡。其中国内线与地区线表现疲软，客座率分别同降0.6pct和9.3pct，国际线相比较为坚挺，客座率同增0.6pct。根据19年冬春航季航班时刻计划表，内航内线计划航班数同增仅5.0%，供给或再次面临收紧，等待催化剂推动供需结构改善。9月准点率水平较高的白云和深圳机场增速提升明显，伴随大型产能正式投入运营，若能持续有效提升准点率和安全性，有助于民航局给予时刻边际放松，缓解一线机场时刻紧张局势。
快递物流：生产物流景气环比回落，快递逐步进入旺季
经济放缓，生产物流景气回落：1）1-8月，中国社会物流总额增速环比1-7月下降0.1pct；2）9月，物流业景气指数和仓储指数环比分别提升2.9和下降2.3；3）9月，公路物流运价指数环比-0.03%，同比+2.63%。行业进入旺季，网购和快递增速自然放缓：1）9月，社零增速环比提升0.3pct，网购GMV和快递件量增速环比分别下降1.7pct和4.3pct；2）服务品质持续改善，8月有效申诉环比-12%，同比-61%，一线快递优于二三线；3）集中度提升，1-9月集中度指数CR8环比+0.1。快递行业逐步进入旺季，继续参与“双十一”，首选圆通；挖掘嘉友国际等细分生产物流龙头。
航运港口：油运大幅上涨、干散小幅回调、集运港口短期承压
油运：受多重利好因素叠加，VLCC运费创历史新高。9月21日-10月21日，VLCC（TD3C）运费环比和同比分别大幅上涨187.9%和226.4%。干散：继前期运费大幅上涨后，9月运费小幅回调，BDI指数均值环比下降，但同比改善。集运：受宏观经济增速放缓及贸易摩擦影响，9月美线和欧线运费继续下挫。港口：9月全国港口吞吐量维持低增长，主要受经济放缓及贸易不确定性影响，关注港口整合、“一带一路”等主题行情。
公路铁路：公路客运受益于ETC普及；铁路客货运稍显疲弱
9月，高速公路客车、货车流量同比增长9.8%、6.0%，较7-8月提升1.0pct、降低2.6pct。三季度以来，高速公路客车流量增速与货车流量增速的差额持续走阔，我们认为主要受益于ETC设备的普及推广。ETC收费方式替代传统MTC，有利于减轻出入口拥堵情况，促进自驾频次上升。9月，国铁总客运量、动车组客运量、货运量同比增长3.9%、10.4%、6.0%，表现稍显疲弱。在全球降息周期背景下，高股息资产对于低风险资金的吸引力仍在提升。铁路改革大方向不变，关注铁路主题投资机会。
风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油价上涨，人民币贬值，竞争结构恶化。
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