本文从5个方面分析最近的宏观经济运行情况（PMI、CPI、PPI、M2 货币政策、近期房价增长情况），进而分析未来经济和房价的走向。
一、PMI：澳洲主要是中国的原料供应大国（铁矿石，煤炭，农产品），过去澳洲的 PMI 和中国的 PMI 和经济刺激高度同步（见下图）。9月份中国批准的项目数量和投资都翻翻，9月澳洲的 PMI 强劲反弹，也是高度一致。韩国是中国的电器零件，部件和消费品的主要供应商。韩国和中国PMI 也是有非常高的相关性，素有中国工业的金丝雀一说。下图韩国PMI 显示电子消费品市场有稳定的迹象。但要注意：美国10.1/10.15 原计划的电子产品关税，造成9.15前突击提前供货北美市场的因素，和随后的补供非北美市场的因素。可持续性难说。2. 日本和德国的PMI 继续走弱：德国是中国豪华车供应商，更关联中国消费，特别是高端消费。日本是工业设备和综合供应商，经济也继续走弱，尤其是对华出口下降比较大。和中国PMI 也是有非常高的相关性。德日PMI 继续走弱是不是表示中国当前的刺激没有传导到消费端? 这是值得考虑的。而且中国GDP下滑到6.0%，服务业 PMI 的下滑也可以验证和说明这种可能。
中国PMI自2018年2月以来增长最快。尽管海外销售进一步减少，但产量增长是一年多以来最大的，新订单增长速度也是自2018年3月以来最快的。展望未来，由于9.1日开始的关税和10.1/10.15原本要增加关税到30%，企业供货到北美提前到9.15日前完成（船运2周延迟）。9.15日后补供除美国之外的其他地区。10月，11月，12月底缺少北美出口订单，可能会导致PMI继续走弱。中美贸易谈判的担忧持续存在，市场情绪仍然相对疲软。
服务业的乐观情绪降至5月份以来的最低水平。 但还是处于适度扩张区域。中国是制造大国，制造业的就业和收入直接会传到到服务业，甚至房地产。二、CPI、PPI1.中国 CPICPI上行，非食品CPI和PPI持续下行。9月，受猪肉价格涨幅进一步扩大的影响，CPI同比上涨3.0%。CPI的3%和经济增长的6%使我们的货币政策进入了一个矛盾的状态。看到经济下行显然要扩充货币，采取相当宽松的货币政策。如果我看到CPI呈现上升的趋势，显然我要收紧货币。这对于我们的货币当局人民银行来说是一个巨大的挑战，究竟是关注经济下行的压力，还是关注CPI上升对经济环境的破坏。这两个哪一个特别的重要，它就开始面临一个困境。当然我的意思是，最好让我们有一个良好的预期，CPI不上升，经济开始有上升的动力，如果我们能做到这一点就是非常好的。【吴晓求：中国经济正在发生复杂变化，不能掉以轻心】未来CPI同比能在3%以上维持多久？高点能够到多少？是现阶段物价方面最为关心的两个问题。本文从自上而下和自下而上两个视角展望CPI趋势，认为CPI同比在3%以上将至少持续半年时间，由于春节错位2020年1月CPI同比甚至可能突破4%。自上而下分析包括产出缺口、货币政策和输入性通胀三个视角。在稳增长的诉求下，大概率还将出台更多逆周期调控政策，带动产出缺口扩大，推动CPI同比上行。货币政策宽松空间有限，输入性通胀压力最大的时点已过，这两个因素对CPI的影响偏中性。总的来看，从自上而下视角分析，CPI同比还有一定上升压力。未来货币政策重点在于宽信用，而非宽货币。即使是需要配合宽信用，降准的概率也会大于降MLF利率。MLF利率在银行负债中占比不到2%，而且降息只针对新增的MLF投放，降MLF利率对银行负债成本降低影响很小。相比之下，降准对降低银行综合负债成本的影响更明显，例如9月降准释放了9000亿资金后，央行有关负责人表示这会每年降低银行的资金成本约150亿元。测算结果显示，CPI同比在3%以上预计还将持续半年以上。由于春节错位，2020年1月CPI同比将突破4%，随后逐步下降，2020年下半年趋于稳定。【李奇霖：CPI高位会维持多久？】2.中国PPIPPI走弱可能预示消费走弱。通胀是由于货币过量。对于后期，随着猪价的大幅上行，CPI同比上涨的幅度将大于PPI同比回升幅度，两者之间的差值有望继续扩大。【CPI与PPI走势背离，应该关注什么？】四、M2M2/GDP： 9月末，广义货币(M2)余额195.23万亿元, 同比增长8.4%，增速超过了GDP增幅
据世界银行2018年统计数据： 【世界银行M2/GDP】中国：M2/GDP=203%世界平均水平为124.7%，美国为89.5%。[3]最近的刺激是2万亿的减税。固定资产投资刺激力度也加大： 9月份共审批核准固定资产投资项目14个，总投资人民币1778亿元，主要集中在交通基础建设。不论是从审批数量，还是投资规模，固定资产投资的审核均提速明显。此前该委8月份共审批核准固定资产投资项目9个，总投资689亿元；7月审核项目12个，总投资705亿元。据吴晓求，我们的人民币储蓄存款大概是890万亿，我们3万亿美元的外汇储备相当于21万亿人民币，相当于2.4%的人民币储蓄存款。外汇储备面临空前的压力，储蓄和 M2 都千万不能再增加了。【吴晓求：中国经济正在发生复杂变化，不能掉以轻心】五、房价增长图片来源：中国指数研究院
中国新建商品住宅上涨速度降至7个月来最低。从各地政府开始放松公积金贷款，开发商开始打折促销。 政策可能开始利用房地产和交通基建来拉动经济的老路。但M2 已经太高，继续加大M2/GDP 的比例会加大货币贬值和财富外流的压力。有利于房产商，地方政府和外国，但严重伤害中国的实力。中国应该开始严控地方政府刺激房地产的政策，控制风险。出于爱国的角度。不适宜再刺激。最近也有很多学者说同样的声音。央行行长易纲也没有降息。说明中央有共识。我们因此估计刺激空间短期，中期，长期都非常有限了。所以 PMI 可能难以较强反弹， 就业很难会反弹，房地产市场可能也不会再反弹。在PMI 表现不能很好的情况下。未来就业会受到未来出口下滑的影响。就业下降可能会传导到房地产。导致房价降温。 而且上图的房价指数曲线虽然是显示上涨，但由于该指数是小区售价平均值，再进一步进行地区平均，有较大可能该曲线有1年的延迟。实际房价可能已经到了，或过了拐点。我们还有更详细的分析，详细投资咨询请发邮件到：biz@macrosql.com
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