作者：美尔雅期货产研团队
早上好~
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1
宏观股指
观点：三大股指宽幅震荡，短期抗跌性渐增强
昨日三大股指因国务院会议部署进一步做好稳外贸工作，并确定优化外汇管理措施等利好提振，早盘一度冲高，随后延续弱势探底。午后2时，中共中央政治局召开会议，决定十九届四中全会于10月28日至31日在北京召开，上述消息发布后，市场出现止跌反弹。预计今日市场将部分反应--四中全会上管理层全面深化改革的相关利好预期，并带动主板指数短期反弹的概率较大。关注今日早盘金融、基建板块对指数提振的持续性，以及成交量能的配合情况较为关键。
投资策略：早盘偏多思路应对，若反弹无量能配合，需降低盘中反弹预期，供参考。
2
贵金属
观点：美联储降息预期再度走强，金价创两周新高
昨日欧洲央行央行德拉基在周四卸任前的最后一次新闻发布会上表达了一些乐观情绪，但欧元颓势依旧，因企业调查显示欧元区经济增长动能停滞。金价周四触及近两周高位，因美国疲弱经济数据提升市场对美联储将再次降息的预期。国内方面，AU1912合约昨日收小阴十字星线，隔夜收上涨小阳线，创两周新高。
策略方面，目前COMEX窄幅震荡，操作上建议逢低布局多单，下方支撑暂看1490美元/盎司，破位止损离场。
国内方面来看， AU1912低位震荡。建议逢低布局多单为主。下方支撑暂看342元/克，破位离场。
3
黑色品种
钢材
观点：成材产量下降，盘面震荡调整
本周螺纹产量止增，热卷产量大幅下降，同时需求上升，库存快速下降。螺纹、热卷基差均回升，现货价格下调，盘面震荡。短期来看，旺季即将转淡，成材需求有减弱预期，盘面预计处于震荡偏弱格局。
铁矿石
观点：港口库存下降，连铁连续上行
近期铁矿发货、到港量均下降；需求端，疏港量回升，钢厂库存可用天数下降，但仍处于相对高位，港口库存小幅下降。基差继续处于高位，盘面震荡走弱。预计短期铁矿震荡运行，还需关注宏观层面走向。
玻璃
国内浮法玻璃市场局部上调，华北地区迎新、德金出厂价格上调，部分市场价跟涨，但市场整体出货一般。华东安徽多数厂价格上调1-2元/重量箱，山东个别企业计划明后日价格提涨，现阶段华东整体产销良好，库存下降明显。华中地区少数提涨1元/重量箱，整体产销平衡。华南量价走稳，市场暂乏调整动力。
操作上，多头部分撤退，价格回调，关注1490的支撑，多单持有。
4
有色金属
观点：欧元区制造业仍旧低迷，铜价高开低走
铜
隔夜铜报价47303元/吨，昨日夜盘受外盘影响沪铜高开，随后冲高至47570元/吨后回落。欧元区公布了10PMI初值为45.7，低于预期0.3个百分点，仍旧处于2012年以来最严重水平，此外德国经济已经开始出现萎缩迹象。欧元区经济的下滑也拖累了全球经济的增长，铜价承压。
铅
精炼铅需求趋势性转弱将使铅价承压向下，考虑到资金因素，铅价外强内弱可能还会延续一段时间，沪铅仍可逢高沽空，波段操作。
锌
当前锌价缺乏明显驱动，短期锌价上下空间都不大，保持震荡思路对待，关注沪锌跨月正套。
5
化工品种
原油
隔夜原油市场延续反弹态势，欧佩克和减产同盟深化减产论调叠加美国原油库存意外下降，欧美原油期货连续三天上涨。一方面，美国炼油厂从秋季检修后逐渐恢复生产，原油加工量趋于增加，成品油库存总量近期下降显示出一定的刚需支撑。另一方面，欧佩克以及参与减产的非欧佩克产油国坚持减产，市场预期刺激下油价上行驱动增强，但未有实际行动之前，口头减产难以成为油价继续上涨的动力。
综合来看，短期油价受到提振，中期关注深化减产进程，操作上油价站上前期区间上沿，暂时观望为主。
PTA
PTA在成本支撑及整体氛围带动下继续反弹，基差在现货集中度提高的情况下走强。装置来看，恒力石化于2号220万吨PTA生产线计划10月26日进入检修。而新凤鸣250万吨装置其中125万吨线路26-28号投料，计划下周初出等级品。
因此，PTA短期利好有限，中长期格局难改，操作上等待反弹出高点，后期空头思路对待。
6
农产品
棉花
观点：郑棉上空阻力显著，盘面低迷
接近收花后期，毛籽价格稳中略涨。目前机采棉40衣分收购价处于4.9~5.2元/公斤区间，手摘棉40衣分价格差异较大。整体上新花成本基本与盘面平水，从价格上来看难有较强驱动进行方向选择。收购价持续小幅攀升。
下游方面，库存有一定去化，已基本与去年同期持平或偏低。本月纺企调查采购棉花意愿有所上涨。整体来说下游压力仍存，但矛盾更多转移至上游。今日观点延续，郑棉上空阻力显著，维持逢高空思路。
豆粕
观点：中方采购美豆，豆粕或会转弱
10月24日豆粕维持震荡，因期市多空因素交织，市场等待消息指引。总体来说，上游主产国方面，美豆面临早霜风险，美豆价格处于高位，对豆粕成本形成支撑；巴西播种进度加快，已经追上常年平均水平。供给方面，压榨率回升，成交旺盛，但现货价格在处于相对较高的位置。
需求方面，生猪存栏目前仍然未止跌，料将在较长的时期内逐渐好转。需要关注大豆成本和豆粕需求。目前出现美豆采购迹象，需要注意后期美豆采购节奏，建议持震荡偏弱思维。
玉米
观点：现货走弱盘面下跌，底部支撑下方空间有限
随着新玉米收割的推进，以及山东华北等地新一轮补库的完成，深加企业门口到货量增加，玉米供应压力凸显，山东及华北等地玉米现货价格开始走弱，但东北农户因惜售情绪仍在，因此现货价格维持强势。因生猪存栏量没有仍在下跌以及深加工下游产品需求疲软，因此玉米消费仍是上涨最大的阻力，目前玉米原料收购企业并没有大幅屯粮意愿，仅以满足刚需为主，采购比较谨慎，随采随用，短期来看反弹阻力比较大，但港口库存在低位以及种植成本支撑下，下方空间不大。
策略：以观望为宜。
鸡蛋
观点：蛋价整体稳定，期货高位震荡
现货连续大涨后面临高位整理的风险，盘面短期有盘整需求，不排除现货偏弱整理带动盘面回调。策略上多单可选择兑利离场，等待后市回调做多机会；短线可高抛低吸，区间操作。
套利：JD15价差暂时观望。
生猪
观点：猪价北跌南涨，南北价差再次拉开
10月24日全国外三元生猪均价39.98元/公斤，周四猪价小幅下调，呈现北方产区下调，南方市场上涨的现象。从周四各地情况看，东北地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少；华北地区养殖户轻微压栏，供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少；华东地区养殖户轻微压栏，供应量偏少，企业销量正常，收购量正常偏少；华南地区养殖户出栏积极，供应量偏少，收购量和销量正常偏少；华中地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量正常，收购量正常偏少；西南地区养殖户轻微压栏，供应量偏少，企业销量和收购量正常偏少。
周四屠宰企业生猪收购价多数下调，吉林华正农牧120公斤良杂猪收购价37元/千克；山东临沂金锣120公斤良种猪39.0-39.4元/公斤；河南郑州双汇110公斤良种猪收购价39-39.6元/公斤。养殖企业生猪出栏价保持稳定，辽宁扬翔农牧115公斤外三元出栏价40.4元/公斤；湖南正邦120公斤外三元出栏价44.4元/千克；江苏温氏110公斤外三元出栏价格42元/千克。
从汇总情况来看，屠宰企业、养殖企业下调现象有所增多，下跌之势由东北向华北、华东、华中地区蔓延，而周四上涨区域主要在华南、西南地区，总体呈现北方下跌、南方上涨态势。预计短期内猪价以稳为主，局部地区震荡调整。
油脂
观点：外围拉升国内跟涨，成交积极情绪高涨
豆油观点：在天气炒作及中美贸易利好的情绪推动下，美豆油近期震荡上行，国内油厂开机率回暖，节后油厂补库以及天气变冷豆油替代棕榈油效应增加，豆油现货成交买家积极，叠加外盘强势推动下，夜间豆油跟美豆油顺势上行，国内供应不存在缺口，因此不宜过度追高，多单可减仓持有。
棕油观点：根据三大船运机构数据显示，10月1-20日马棕榈油出口较上月下降1%-2%，，出口压力较前期缓解，近期在生物柴油题材利好推动下的，棕榈油持续上涨。国内棕榈油9月进口量减少，但年度进口量远大于同期高位，近期现货成交持续回暖，买家入市积极，市场看多情绪高涨，但国内棕油库存较稳定，并高于同期，国内不存在供应缺口，因此不宜过度追高，多单可减仓持有。
策略：棕榈油及豆油主力合约多单可减仓持有，未进者谨慎追高。
7
商品期权
铜期权
昨日铜期权总成交58176手，环比增加19644手，总持仓量75134手，环比增加1882手，交易热情继续提升；总成交量PCR降至0.64，总持仓量PCR小持平于0.85，市场情绪显乐观。
欧元区经济的下滑也拖累了全球经济的增长，铜价承压，预计短期震荡格局，建议继续卖出看跌期权；期权隐含波动率仍处低位，主力CU1912隐含波动率继续小幅减小，当前值11.02%，CU2001及CU2002隐含波动率均小幅增加。整体来看，隐含波动率目前延续震荡，投资者可继续卖出宽跨式组合。
豆粕期权
豆粕期权昨日成交继续下降，总成交量189226手，环比减少27%，总持仓量749978手，环比增加3%。其中M2001系列期权总成交147650手，环比减少28%，总持仓量570644手，环比增加2%，持仓量PCR值最新值为1.07。看涨和看跌最大成交量执价分别为3250和2700，最大持仓量执行价分别为3250和2800。豆粕主连短期历史波动率回落，10日HV最新值为15.35%。01对应系列期权隐含波动率减小，最新值为14.85%。
美豆面临早霜风险，美豆价格对成本有所支撑；巴西播种进度加快，已经追上往年平均水平。企业压榨率回升，成交旺盛，生猪存栏目前仍然未止跌。中美达成暂时协定，标的高位震荡，趋势策略暂时观望。主力隐波下降，波动率策略卖出跨式为主。
白糖期权
巴西10月上半月糖产量190万吨，同比增加69%。目前对全球高企的库存的事情担忧，当前的需求也出现疲软。国内目前的现货价格维持稳定，目前的工业库存较低，尽管目前新糖压榨开始，但是目前的产量有限。国内白糖的供应来源充裕，第四季度进口糖的到港量会有所增加，白糖要强势上行具有较大阻力，目前处于高位震荡可能性较大。
SR001成交量的PCR值为0.72，持仓量的PCR比值为0.86。白糖60日历史波动率14.1%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率11.51%，SR001期权的隐含波动率处于12.32% ， SR2001及SR005期权合约的隐含波动率都比较平稳，SR001的隐含波动率略低于SR2005期权合约，SR001的IV平稳运行，当前IV为12.32%，而SR2005期权合约的隐含波动率为15.25%，隐含波动率目前在处于极低位置，目前可以做多波动率。
玉米期权
玉米期权昨日成交继续上升，总成交量123590手，环比6%，总持仓量1045734手，环比增加1%。其中C2001系列期权总成交48348手，环比减少22%，总持仓量504988手，环比微增，持仓量PCR最新值为0.35。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为1880和1820，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为2200和1840。玉米主连短期历史波动率大幅增加，10日HV最新值为8.17%。01对应系列期权隐含波动率继续上升，最新值为11.01%。
随着收割推进，以及新一轮补库的完成，深加企业门口到货量增加，供应压力凸显，但农户因惜售情绪仍在。生猪存栏量没有继续下跌以及下游产品需求疲软，消费仍有阻力。饲企采购比较谨慎，随采随用，港口库存低位叠加种植成本支撑，标的震荡运行为主，趋势策略买入看跌期权可止盈，主力隐波上升至中性位置，波动率策略暂时观望。
棉花期权
整体上新花成本基本与盘面平水，从价格上来看难有较强驱动进行方向选择。收购价持续小幅攀升。下游方面，库存有一定去化，已基本与去年同期持平或偏低。本月纺企调查采购棉花意愿有所上涨。整体来说下游压力仍存，但矛盾更多转移至上游。今日观点延续，郑棉上空阻力显著，维持逢高空思路。
CF001成交量的PCR值为0.76，持仓量的PCR比值为0.71，市场情绪偏乐观。CF2001期权的平值期权在12800，60日历史波动率21.95%，20日历史波动率为19.58%，CF2001期权的隐含波动率处于15.62%，近期棉花的历史波动率短期迅速回落。CF2001及CF2005期权合约隐含波动率迅速回落，CF2001的隐含波动率迅速回落到15.62% ，CF2005期权合约的隐含波动率为17.8%， 隐含波动率依已经回到较低位置，前期的做空波动率策略可以出局，趋势性策略目前可以卖出虚值看涨期权。
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