三季报展望：
2019年10月24号晚上中国平安公布三季报，这个三季报比我预想的要好一些。但是基本上在预料之中。在中国平安三季报公布之前，不少网友关注到我有段时间没有写关于中国平安的文章了，感觉有些奇怪。按照我的发文章的频率，一个多月以上不写第一关于第一重仓股中国平安的文章实属不正常。这是因为一方面，我认为中国平安太确定了；非常好的赛道，而平安又是处于领先地位，并且形成规模优势及先发优势的龙头企业。同时股价低估，对于这种企业只需要耐心持有即可。另一方面是我认为，对于平安的三季报有些不好把握。我知道三季报的利润增速对比半年报会下滑（因为一季报大幅提升的投资收益及半年报中有2018年减税收益的一次性体现），到底下滑多少没有去细扣，当然也很难去细扣。
影响三季报利润增长大致有如下几个主要因素：
今年保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的影响在三季度的体现，大致会增加约25亿利润；
在不景气的经济周期下，保费增速大幅放缓，新业务负增长；
降息周期下，国债利率下行；
降息周期下，投资收益提升。
我们可以看出三季报其实是喜忧参半。
三季报略览：
集团实现归属于母公司股东的营运利润 1,040.61 亿元，同比增长 21.5%；归属于母公司股东的净利润1,295.67 亿元，同比增长 63.2%。
寿险及健康险业务营运利润同比增长 30.5%。新业务价值率 48.1%，同比上升 5.3 个百分点；新业务价值同比增长 4.5%。 平安产险实现营运利润 142.54 亿元，同比增长 75.5%；综合成本率 96.2%，业务品质保持优良。
三季报挖掘：
增长率还原：
下面二马对于三季报做一个还原，我们看一看平安真实的三季报。2019年7-9月，中国平安归属母公司股东净利润为319亿，2018年7-9月的数据为213亿。同比增长49.8%，扣除减税增加的约25亿，及Q3的短期投资波动131亿和上半年的短期投资波动130之间的差值1亿。经过还原后，单单三季度的净利润增长为37.6%。这个数据我是非常满意的。
净投资收益对比：
净投资收益率是我非常看重的一个指标，这是剔除了短期投资波动的收益。2019年Q3 平安的净投资收益达到4.9%，比2018年Q3高0.2%。已经接近投资假设收益的5%。2019年净投资收益有望 达到5.4%。
产险有亮点:
在寿险稍显疲软的情况下，Q3 产线业务有明显的亮点。上半年产险利润增幅为69.5%，Q3利润增幅扩大为75.5%。综合成本率也从96.6%下降为96.2%。
中国平安的估值分析：
预计今年中国平安全年利润增幅在55-60%之间，对应这个利润增幅，平安的动态PE为9.4。对于一个净利润增幅大于50%的公司。这个估值显然是令人发指的低估。但是市场显然不愿意如此给平安估值。那么我们基于营运利润来估值，基于营业利润的PE为11.9。对于一个营运利润增幅为20%+，大概率未来3年增幅还在15%+的企业，我们给他多少PE呢。我认为至少是15倍PE。也就是说平安目前的股价低估了20%。
中国平安未来展望：
    如同在预测中国平安三季报时二马的分析。中国平安的未来是喜忧参半。在经济下行周期，业务发展放缓，这是目前的困难之处。但是也不都是难处，可能会促成行业的集中。这次的蛰伏是为了未来更好的成长。再者，宽松货币下往往意味着权益资产的上涨，会导致平安投资收益的提升。综合看，很难说那个因素占优。结合平安当前的营运利润增长，二马还是维持了对于平安未来三年营运利润增长超过15%的预估。
   平安走到此处，已经过了大象飞奔的阶段，但是大象依旧在起舞！

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