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今年三季度，国内经济下行压力继续增大，国际主要经济体增长步伐同步放缓。展望第四季度，外部环境依然复杂多变，但随着“六稳”政策逐步落地显效，中国经济平稳运行的积极因素将增多，预计四季度将有所企稳。
图片来源：互联网
四季度经济将企稳运行
综合来看，我国四季度经济发展影响因素主要有以下几方面：
01
经济基本面
前三季度我国经济在错综复杂的内外部环境下面临较大的下行压力，GDP增速回落；同时，受猪肉价格上涨原因，导致三季度CPI破3，结构性通胀压力显现。但随着宏观政策逆周期调节力度进一步加大，预计四季度经济将会呈现更大的韧性。
图：经济增速处于历史地位
另外，在各项政策调控的引导下，基建投资，金融资源将继续向制造业、民企等领域倾斜；房地产投资渐缓，市场回归冷静，整体交易水平继续平稳下降；刺激消费政策的密集出台与逐渐发力，有效刺激居民消费意愿，将有效促进形成强大的国内市场。
02
外部扰动
展望四季度，中美贸易摩擦仍是影响我国经济的重要外部因素之一。
就近来看，10月谈判结果超预期，中美贸易冲突暂时缓和，美国暂停了2500亿美元关税升级，并且汇率方面取得了进展。10月中旬至11月APEC会议前后，中美贸易冲突将再次进入“和平期”。
长远看，仍需警惕中美贸易冲突的反复。一方面，美方对华加征关税尚未取消；另一方面，本轮谈判之前，美国将28家中国地方政府机构和中国企业列入“实体清单”实施制裁，叠加对中国实施的金融压制，表明美国已经从战略上遏制中国。
图：中美贸易摩擦对我国GDP和出口影响测算
展望未来，中美谈判窗口仍存，但大概率会持续反复、较难实质性缓和；中国也会继续保持定力、以我为主，加大逆周期调节力度。
03
政策导向
当前经济下行压力依旧，仍需逆周期政策调节，但受制于通胀上行约束，货币政策仍将以结构性宽松为主。预计针对制造业和民营企业领域的融资支持政策将加大发力，促进相关领域融资恢复。
财政政策方面，“基建”成为主要发力抓手。在“房住不炒”的定位下，房地产“经济稳定器”作用难以发挥，“基建”更多地承担起补短板、扩内需的重任。
另外，地方政府专项债2020年额度将提前下达的政策公布后，预计四季度专项债发行可能同比回暖，对社融构成一定提振。
图片来源：昵图网
资产配置策略
展望四季度，中国经济仍存一定下行压力，但失速风险不大。综合考虑经济下行和流动性宽松两方面的影响，资产配置策略需进行短期调整与布局。
黄金短期波动加大但中长期仍有布局价值
随着全球经济逐渐步入共振下行阶段，四季度国内外金融不确定性与信用违约或有所增加，实体信用与货币信用均面临冲击。基于此，黄金资产天然的信用对冲属性，决定其仍有获得超额收益的机会。
A股关注5G、消费、基建行业
3季度末，A股权益市场估值中等偏下，中长线看配置价值较高，因此短线的调整或将是配置的较好机会。另外，因有明确政策利好，估值调整后的5G板块、消费板块以及基建板块可作为长期战略配置。
债市配置价值凸显
在经济增速放缓、中小企业融资困难背景下，随着海外主要经济体央行进入降息期，接下来债券市场仍然面临较好环境，整体风险有限。
目前，经济基本面较弱，货币政策偏宽松的取向不会转变。债券市场处于温和牛市，但由于绝对收益率处于历史低位，在逆周期调节政策下容易出现反复，投资需要密切关注基本面和政策面可能发生的变化。
来源：本文来自国盛证券、明察宏观、熊园观察、民银智库平台等
END
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