事件回顾
2019年10月26日，公司发布2019年三季报：实现营收372.40亿元，同比+20.66%；实现归母净利24.51亿元，同比-2.10%；加权平均净资产收益率为14.20%，同比减少3.01个百分点。1、前三季度业绩同比-2.10%，基本符合预期。
2019Q3，公司实现归母净利润10.61亿元，同比-7.09%，主要受去年三季度PTA和长丝价差暴涨影响，目前盈利依旧处于历史中高位。
价差方面，2019Q3，PTA平均价差为1061元/吨，同比-17.18%，环比-18.37%。涤纶长丝POY平均价差为1631元/吨，同比-7.44%，环比+14.55%；FDY平均价差为1786元/吨，同比-0.32%，环比-5.57%；DTY平均价差为2978元/吨，同比-4.71%，环比-1.64%。销量方面，2019前三季度，实现涤纶长丝销量419.69万吨，同比+28.89%，其中POY销量280.88万吨（同比+24.40%），不含税平均售价7306.22元/吨（同比-13.74%），FDY销量83.27万吨（同比+56.40%），不含税平均售价7778.72元/吨（同比-13.05%），DTY销量55.54万吨（同比+19.18%），不含税平均售价8892.71元/吨（-10.91%）。2、涤纶长丝供需持续改善，公司持续放量，有望充分受益预计今年涤纶长丝需求增速预计在5%-7%。行业新增产能主要来自龙头，行业集中度提升，竞争格局向好。公司目前有长丝产能600万吨（恒邦30万吨已投产），2019Q4公司还将新增60万吨/年长丝产能，产能达到660万吨，进一步抢占市占率。3、2019年PTA景气度有望持续
民营炼化PX的逐渐投产，导致PX价格下行，利润向PTA和聚酯端转移，预计PTA景气度有望持续。2019Q3，PTA价差中枢仍处于相对较高的位置公司嘉兴石化一期拥有年产150万吨PTA产能，二期年产220万吨PTA项目已于17年底投产，目前基本实现PTA自给。4、桐昆股份可转债已通过证监会审核，上期转债已转股占比1.43%
2019年3月14日，公司发布公告称将公开发行总额不超过人民币23亿元可转换公司债券，拟将募集资金投入年产50万吨智能化超仿真纤维项目和年产30万吨绿色纤维项目。在募集资金到位之前，公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位之后予以置换。公司年产50万吨智能化超仿真纤维项目已于2019年5月27日取得不动产权证书。2019年10月18日中国证监会发审委已审核通过可转债申请。5、参股浙石化，实现产业链一体化布局
公司参股浙石化20%股权，浙石化炼化项目一期2000万吨/年炼油能力、产品包括400万吨/年PX、140万吨/年乙烯等。项目投产后，公司将实现“PX-PTA-涤纶长丝”全产业链布局，规模优势和全产业链优势兼备，目前一期项目已试运行。6、桐昆洋口港石化聚酯一体化项目大幅扩能
2019年2月14日，公司发布公告称与江苏如东洋口港经济开发区管委会签订《桐昆集团（洋口港）石化聚酯一体化项目投资合作协议》，拟在洋口港经济开发区投资160亿元新建年产2*250万吨PTA、90万吨FDY、150万吨POY项目，预计一期开工建设时间为2019年12月至2022年12月，二期开工建设时间为2023年12月至2025年12月。该项目拟采用英威达公司PTA P8+全球领先技术，具有运行稳定度高、生产能力强、装置能耗最低的特点，实现聚酯一体化生产的转型升级。同时该项目投产后将提高PTA在公司内部下游企业的自给率，生产出具有较高附加值的差别化纤维产品，进一步提升市占率。7、投资评级与估值
预计公司2019/20/21年归母净利润分别为32.6/45.5/52.6亿元，对应PE为7/5/4倍，维持“强烈推荐”评级。8、风险提示
宏观经济环境变化；原材料和产品价格波动；产业链延伸和拓展风险；安全环保风险；劳动力成本持续上涨


方正基础化工&石油化工团队
李永磊
天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师。7年化工实业工作经验，4年化工行业研究经验。
15120081690
liyonglei@foundersc.com
董伯骏
清华大学化工系硕士、学士，化工行业研究助理。2年上市公司资本运作经验，一年半化工行业研究经验。
15210959531 
dongbojun@foundersc.com
杨晖
清华大学化工学士，京都大学经营管理硕士，化工行业分析师。4年化工实业工作经验，3年化工行业研究经验。
13717871708
Yanghui6@foundersc.com
刘万鹏
天津大学化学工程学士，德克萨斯大学奥斯汀分校机械工程硕士，化工行业研究助理，2年化工实业工作经验，两年半化工行业研究经验。
18811591551
liuwanpeng@foundersc.com
于宏杰
中国科学院上海有机化学研究所博士，化工行业研究助理，5年实业工作经验，一年半化工行业研究经验。
15921693323
yuhongjie@foundersc.com
方正化工 深度报告
【MDI】
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【炼化】
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20.【方正化工】轻烃裂解系列报告之二：美国乙烷出口量相对偏紧，乙烷裂解项目关注原料供应安全(20181227)
21.【方正化工】PVC行业报告之一：边际产能成本提升，一体化配套企业受益(20180522)
国际巨头商业史研究系列
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2.【方正化工】国际巨头商业研究之二：解析“并购之王”丹纳赫成功之路（20190523）
3. 【方正化工】油气常青树-解析埃克森美孚的合并与成长（20190627）
4.【方正化工】化工巨头商业研究之四：台塑集团 -成本为王，亚洲化工企业成长典范（20190629）
5.【方正化工】国际巨头商业研究之五：百年轮胎巨头，普利司通抵御风险的成长之路（20190818）
新材料及成长
1.  方正化工】三棵树深度报告：民族涂料龙头，工程与家装保持高增长（20190822）
2.【方正化工】新和成深度报告：管理和研发驱动发展，打造中国精细化工行业龙头（2019417）
3.【方正化工】道恩股份：弹性体新材料龙头，技术创新驱动发展(20181201)
4.【方正化工】国瓷材料：打造中国无机新材料平台(20181126)
5.【方正化工】利安隆：抗老化助剂龙头，全球市场向利安隆集中(20180706)
6. 【方正化工】 国六标准是否推迟？相关材料增长几何？（20190123）
7.【方正化工】盐湖提锂系列报告之一：国内盐湖提锂在崛起(20180612)
8【方正化工】盐湖提锂系列报告之二：技术突破带动新增产能规划不断(20180619)
9.【方正化工】盐湖提锂系列报告之三：锂价拐点已现，下游产业或受益(20180724)
10. 【方正化工】盐湖提锂系列报告之四：一季度盐湖提锂投产顺利，开启业绩兑现年（20190429）
11.【方正化工】维生素行业报告之一：巴斯夫不可抗力持续发酵，VA和VE价格大幅上涨(20171122)
12.【方正化工】维生素行业报告之二：安迪苏VA被迫减产，供给进一步收缩有望推动价格继续上涨(20171123)
13.【方正化工】维生素行业报告之三：VA成交均价单日上涨19.44%，需求旺季到来有望催化VA价格继续上涨(20171213)
【煤化工】
1. 【方正化工】华鲁恒升：未来三年行业景气向上，煤化工龙头持续扩能(20180624)
成本研究系列
1.【方正化工】  成本研究系列之一：剖析PTA装置的业绩底（20190319）
2.【方正化工】 成本研究系列之二：探究PDH工艺的业绩底（20190319）
江苏化工整治专题
1.【方正化工】江苏化工整治专题之三：江苏省委常委会研究部署化工产业整治提升工作（20190409）
2.【方正化工】 江苏化工整治专题之二：方正化工电话会议纪要：关闭响水化工园的影响（20190407）
3.【方正化工】 江苏化工整治专题之一：关闭响水化工园的影响（20190406）
基本化工品
【农药】
1.【方正化工】利尔化学：草铵膦蓝海领域的领跑者(20180302)
2.【方正化工】利尔化学：氟环唑、丙炔氟草胺将大幅增厚公司利润(20180826)
3.【方正化工】扬农化工：环保趋严，高盈利时代来临(20171229)
4.【方正化工】国光股份：农业服务的先行者(20181213)
5.【方正化工】新洋丰：长江经济带严控磷肥规模，磷肥和复合肥带动业绩增长(20180502)
6.【方正化工】长青股份：静候戴维斯双击(20180228)
7.【方正化工】农药行业报告之一：环保税对农药行业影响几何？(20180111)
8.【方正化工】农药行业报告之二：醚醛反倾销初裁通过，菊酯价格旺季有望继续上行(20180209)
9.【方正化工】农药行业报告之三：中国商务部有条件批准拜耳收购孟山都(20180314)
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11.【方正化工】农药行业报告之五：排污许可证专项检查拉开帷幕(20180321)
12.【方正化工】农药行业报告之六(深度)：产能周期叠加库存周期向上，主升浪即将来临(20180425)
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【醋酸】
1.【方正化工】醋酸行业报告之一：新一轮景气周期开启(20180205)
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4.【方正化工】醋酸行业报告之四：海外装置检修常态化，醋酸暴涨(20180516)
5.【方正化工】醋酸行业报告之五:   醋酸价格创十年新高(20180521)
6.【方正化工】醋酸行业报告之六：故障检修频发，醋酸价格再度上调(20180530)
7.【方正化工】醋酸行业报告之七：环保影响短期需求，长期向好逻辑不变(20180704)
8.【方正化工】醋酸行业报告之八：环保督察回头看结束，需求回暖(20180723)
【纯碱】
1.【方正化工】纯碱行业报告之一：纯碱：涨声再起，2019年仍维持紧平衡（20190403）
2.【方正化工】纯碱行业报告之二：纯碱愈挫愈勇，后市如何？(20180409)
3.【方正化工】纯碱行业报告之三：山东海化大幅提价，后续价格有望暴涨(20180416)
4.【方正化工】纯碱行业报告之四：氯化铵价格大幅下跌，利好纯碱价格继续上涨(20180427)
5.【方正化工】纯碱行业报告之五：揭秘纯碱价格上涨的根本原因(20180507)
6.【方正化工】纯碱行业报告之六：纯碱价格继续上涨，关注山东海化和远兴能源(20180516)
7.【方正化工】纯碱行业报告之七：如何看待当前的纯碱行情？(20180704)
8.【方正化工】纯碱行业报告之八：纯碱价格再上涨，静待旺季更旺(20180723)
其他
1.【方正化工】中美贸易战系列报告之一：对化工行业的影响（20180325）
2.【方正化工】材料当自强， 掘金新经济中的化工股(20180417) 
3.【方正化工】基础化工2018H1策略报告：化工中期策略：把握业绩不放松(20180725)
4.【方正化工】事件点评：化工板块个股商誉情况梳理(20181120)