作者：美尔雅期货产研团队
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1
宏观股指
观点：政策消息面利好不断，提振市场持续性或有限
上周三大股指多次探底回升走势，周五出现略放量反弹并相继站上5周均线。上周五晚间管理层表示将加快推动区块链技术和产业创新发展，或将有效提振创业板、中证500指数，叠加外围市场、离岸人民币汇率走势转暖，预计本周初市场仍存一定上行动能。
但需要注意的是，由于新三板业务对券商业绩贡献占比偏低，因证监会启动新三板改革提振券商板块，并带动沪深300指数的持续性或有限。同时在部分消费类板块提前兑现涨价预期、中国平安存业绩预增压力的情况下，若四中全会期间无超预期利好出台，预计本周市场整体的反弹空间有限。
投资策略：若券商板块持续性偏弱、市场整体反弹无量能配合，前期提示多单可择机止盈，供参考。
2
贵金属
观点：美元再度走强，金价冲高回落，企稳于1500上方
上周五美元指数纽约市场午后交易中上涨0.20%，至97.826，市场传来贸易乐观消息，下一个重大事件将是11月中举行的亚太经合组织(APEC)峰会。金价周五持稳，回吐稍早涨幅，因股市上涨，美元走强。国内方面，AU1912合约上周五收反弹中阳线，隔夜跳空高开冲高回落，收中阴线。
策略方面，目前COMEX震荡上行，操作上建议逢低布局多单，下方支撑暂看1490美元/盎司，破位止损离场。
国内方面来看， AU1912冲高回落。建议逢低布局多单为主。下方支撑暂看342元/克，破位离场。
3
黑色品种
钢材
观点：成材需求下滑，盘面震荡调整
本周螺纹产量止增，热卷产量大幅下降，同时需求下滑，库存继续下降。螺纹、热卷基差走缩，螺纹、热卷现货价格暂稳，盘面震荡走强。短期来看，淡季即将到来，成材需求有继续减弱预期，盘面预计处于震荡偏弱格局。
铁矿石
观点：外矿供给下降，连铁震荡走强
近期铁矿发货、到港量均继续下降；需求端，疏港量小幅下降，钢厂库存可用天数下降，但仍处于相对高位，港口库存上升。基差大幅走弱，但仍处于同比高位，盘面震荡走强。预计短期铁矿跟随成材走势，震荡运行，还需关注宏观层面走向。
玻璃
周末国内浮法玻璃市场稳中上涨，成交尚可。华北望美、天津中玻、台玻、河北润安价格上调1-2元/重量箱，成交平稳；华东整体维稳，部分厂价格有所上调；华中出货尚可，多数企业库存良好；华南南宁出货良好，上涨1元/重量箱，广东多数厂产销平衡状况，暂无调整动力。操作上，多单依然持有。
4
有色金属
观点：美联储降息预期升温，铜价继续冲高
铜
截至到上周结束，沪铜主力合约报价47460元/吨，周涨幅达到1.76%，周五继续涨至月内高点47670元/吨。上周一到周四，铜价主要受到智利暴乱，铜矿工人罢工的突发事件影响，有小幅反弹，但随着罢工事件逐渐平息，预估受影响产量有限，铜价略有回调。不过随着美国10月密歇根大学消费者信心指数终值报95.5，不及预期且低于前值，美联储降息预期升温，铜价获得一定上行动力，持续冲高。
铅
铅需求走弱风险增高，考虑到再生铅产能集中度提高后供给协同性增强和短期的资金干扰，铅价可能在震荡中逐步走弱。
锌
锌短周期视角下下游需求预期仍存修复空间。目前终端处于去库存尾声阶段，锌价不排除随着小幅主动补库周期的到来出现一波弱反弹的行情。锌价短期将维持偏强震荡。
5
化工品种
原油
外媒消息称中美接近敲定第一阶段贸易协议的部分内容。油价继续受到氛围提振而上涨。另外，在连续两周小幅增长后， 美国活跃石油钻井数量急剧减少，降至2017年4月份以来最低，石油钻井数量可能将连续第11个月减少。欧佩克以及参与减产的非欧佩克产油国坚持减产，市场预期刺激下油价上行驱动增强，但未有实际行动之前，口头减产难以成为油价继续上涨的动力。
综合来看，短期油价受到提振，中期关注深化减产进程，虽然美国原油库存出现降低，但季节性累库依然存在，原油供需格局难以在短期扭转。操作上，油价站上前期区间上沿，暂时观望为主。
PTA
PTA反弹受限，短期震荡为主。新凤鸣250万吨装置其中125万吨线路26-28号投料，本周计划出等级品。需求端看，聚酯长丝环节产销没有持续性，终端方面，进入十月中下旬，随着面料市场走货带动，织造厂家前期积压的坯布高位库存，终于得以缓解。目前盛泽地区的坯布库存下降至37-38天左右，较前期将近43天左右的高库存，库存压力明显有所下降，但相比往年，织造厂家库存压力依然比较大。
综合来看，PTA短期利好有限，新增产能投放叠加未来需求走弱预期，其中长期格局难改，操作上等待反弹出高点，后期空头思路对待。
6
农产品
棉花
观点：郑棉驱动偏弱，维持弱势思路
接近收花后期，毛籽价格稳中略涨。手摘棉涨幅0.2-0.3元/公斤，机采棉涨幅0.6-0.7元/公斤。整体上新花成本略高于盘面价格，从价格上来看难有较强驱动进行方向选择。
下游方面，库存有一定去化，已基本与去年同期持平或偏低。本月纺企调查采购棉花意愿有所上涨。整体来说下游压力仍存，但矛盾更多转移至上游。今日观点延续，郑棉上空阻力显著，维持逢高空思路。
豆粕
观点：谈判再传消息，豆粕或开始转弱
10月25日豆粕高位震荡，市场等待消息指引。总体来说，上游主产国方面，美国主产区天气没有好转，而巴西出现了有利种植天气，巴西大豆种植进度加快；供给方面，压榨率已经恢复正常，油厂挺价意愿强烈；需求方面，生猪疫情仍然偶有发生，短期存栏未见好转，将在较长的时期内随政策支持和疫苗研发状况而逐渐好转。需要关注美豆进口和豆粕需求。
目前美豆价格受中美谈判消息影响，有偏弱趋势，豆粕期价或将跟随偏弱运行，前期多单建议择机获利离场。
玉米
观点：现货微跌盘面企稳，多空博弈筑底震荡
随着新玉米收割的推进，以及山东华北等地新一轮补库的完成，深加企业门口到货量增加，玉米供应压力凸显，山东及华北等地玉米现货价格开始走弱。生猪存栏量没有仍在下跌以及深加工下游产品需求疲软，因此玉米消费仍是上涨最大的阻力，目前玉米原料收购企业并没有大幅屯粮意愿，仅以满足刚需为主，采购比较谨慎，随采随用，短期来看反弹阻力比较大，但东北农户因价格较低存在惜售情绪，港口库存在低位以及种植成本支撑下，下方空间不大。
策略：以观望为宜。
鸡蛋
观点：蛋价主落有稳，期货增仓上冲
上周五现货稳中偏强信号明显，盘面再次增仓拉涨。目前现货持续强劲，盘面深贴水情况下，随现货不断上移。本周现货有望保持高位运行，期价向下调整空间受限，操作上继续逢低试多，注意控制仓位。
套利：JD15价差暂时观望。
生猪
观点：猪价高位短暂企稳，市场消化仍需时日
10月27日，全国外三元生猪均价40.19元/公斤，猪价高位短暂企稳，本月两波较大的涨幅令中、下游的屠宰、加工以及终端消费需要时间消化。从22日开始，北方猪价开始回落，这令南方市场的涨幅开始放缓。截至27日，全国最高价位于华南，达45元/公斤的高位。
而北方大部分地区的价格则维持在40元/公斤的水平。据市场数据显示，10月份全国生猪、猪肉均价分别上涨135.5%和111.8%，而上涨的主要原因是猪源紧缺。具体分析有如下三点，一是去年的疫情导致目前猪市存栏出现断档期。市场和政策的双重导向，加速了生猪的复产。二是商品猪转母猪现象较普遍，这令商品生猪的出栏量短期内下滑。三是在上涨趋势下，养殖户养大猪现象较为普遍。另一方面，上游的高价抑制了消费，屠宰企业下游产品走货慢。高企的成本令屠宰企业毛利迅速下滑，使得屠宰量、开工率下降明显。
综合来看，随着前期猪价的快速上涨，市场消化尚需时日。预计短期内猪价以稳为主，局部地区震荡调整。
油脂
观点：棕油利好刺激盘中涨停，成交放量情绪高涨
豆油观点：在天气炒作及中美贸易利好的情绪推动下，美豆油近期震荡上行，国内油厂开机率回暖，节后油厂补库以及天气变冷豆油替代棕榈油效应增加，豆油现货成交买家积极，叠加外盘强势推动下，夜间豆油跟美豆油顺势上行，国内供应不存在缺口，因此不宜过度追高，多单可减仓持有。
棕油观点：根据三大船运机构数据显示，10月1-25日马棕榈油出口较上月同期上升7%-10%，，出口超预期叠加近期在生物柴油题材利好推动下的，棕榈油持续上涨。国内棕榈油9月进口量减少，但年度进口量远大于同期高位，近期现货成交持续放量，买家入市积极，市场看多情绪高涨，盘中一度涨停，但国内棕油库存较稳定，并高于同期，国内不存在供应缺口，因此不宜过度追高，多单可减仓持有。
策略：棕榈油及豆油主力合约多单轻仓持有，未进者谨慎追高。
7
商品期权
铜期权
铜期权上周总成交量202066手，环比增加46708手，日均成交量40413手，环比增加9341手，交易活跃度小幅提高。总持仓量49306手，环比减少21262手，主要由于CU1911期权系列于10月25日到期。总成交量PCR震荡走低，当前值0.60；总持仓量PCR同样小幅下降，目前0.77，指标显示当前市场情绪略偏乐观。
期权隐含波动率下跌趋势有所放缓，主力CU1912上周先增后减，截止上周五最新值为11.09%，预计短期仍将低位运行，波动率策略继续持有前期卖出宽跨式组合；美联储降息预期升温，铜价获得一定上行动力，趋势策略建议继续卖出看跌期权。
豆粕期权
豆粕期权上周五成交继续下降，总成交量175042手，环比减少7%，总持仓量768864手，环比增加3%。其中M2001系列期权总成交139570手，环比减少5%，总持仓量586640手，环比增加3%，持仓量PCR值最新值为1.12。看涨和看跌最大成交量执价分别为3250和2700，最大持仓量执行价分别为3250和2900。豆粕主连短期历史波动率微升，10日HV最新值为15.64%。01对应系列期权隐含波动率继续减小，最新值为14.63%。
美国主产区天气没有好转，而巴西较有利种植，进度加快。压榨率已经恢复正常，油厂挺价意愿强烈。生猪疫情仍然偶有发生，短期存栏未见好转，长期需要政策支持和疫苗研发状况来改善。目前仍受中美谈判影响。标的偏弱运行为主，趋势策略可继续持有买入看跌期权。主力隐波处于低位，波动率策略择机布局做多跨式组合。
白糖期权
CFTC周五公布的数据显示：最近一周投机客继续增持ICE原糖期货及期权净空头寸，截止到10月22止，投机客增持29174手ICE原糖期货和期权净空头寸，至215539手。目前对全球高企的库存的事情担忧，当前的需求也出现疲软。国内目前的现货价格维持稳定，目前的工业库存较低，尽管目前新糖在不断上市，但是现在产量有限，目前的现货价格坚挺。国内白糖的供应来源充裕，第四季度进口糖的到港量会有所增加，白糖要强势上行具有较大阻力，目前处于高位震荡可能性较大。
SR001成交量的PCR值为0.95，持仓量的PCR比值为0.91。白糖60日历史波动率13.92%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率11.46%，SR001期权的隐含波动率处于13.11% ，SR2001及SR005期权合约的隐含波动率都比较平稳，SR001的隐含波动率略高于SR2005期权合约，SR001的IV平稳运行，当前IV为13.11%，而SR2005期权合约的隐含波动率为12.91%，隐含波动率目前在处于极低位置，目前可以做多波动率。
玉米期权
玉米期权上周五成交下滑，总成交量54108手，环比减少56%，总持仓量1053358手，环比增加1%。其中C2001系列期权总成交36806手，环比减少24%，总持仓量509620手，环比增加1%，持仓量PCR最新值为0.35。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为1880和1800，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为2200和1840。玉米主连短期历史波动率微降，10日HV最新值为8.05%。01对应系列期权隐含波动率继续上升，最新值为11.71%。
天气影响新玉米上市进程推迟，进程将会加快，短期供应较充裕。养殖端信心逐渐回暖，生猪存栏量跌幅趋缓，但存栏量仍在下降；深加工利润提振下开机率小幅回暖，但饲企原料采购比较谨慎，随采随用，下游需求较疲软。港口库存维持低位，标的底部震荡运行为主，趋势策略暂时观望，主力隐波上升至偏高位置，波动率策略择机尝试卖出跨式组合。
棉花期权
目前疆内籽棉收购价仍然呈现小幅上涨趋势，手摘棉涨幅0.2-0.3元/公斤，机采棉涨幅0.6-0.7元/公斤。目前价格有一定利润空间，但并无强力方向性驱动。现货市场价格基本持稳，目前3128报价略高于盘面价格。下游方面，织造库存显著去化，开机率平稳。外盘65美分位置遇阻，预计难以有效形成驱动。目前盘面价格估值偏低，驱动偏弱，预计本周振幅减弱。
CF001成交量的PCR值为0.76，持仓量的PCR比值为0.71，市场情绪偏乐观。CF2001期权的平值期权在12800，60日历史波动率21.29%，20日历史波动率为19.04%，CF2001期权的隐含波动率处于15.25%，近期棉花的历史波动率短期迅速回落。CF2001及CF2005期权合约隐含波动率迅速回落到较低位置，CF2001的隐含波动率为15.25% ，CF2005期权合约的隐含波动率17.28%， 隐含波动率依已经回到较低位置，棉花目前波动率策略难以操作，而郑棉驱动偏弱，趋势性策略目前可以卖出虚值看涨期权。
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