证券简称：爱柯迪      评级：AAA
A~AAA代表基本面非常优秀，B~BBB代表基本面比较优秀，C~CCC代表概念性比较强，评级仅为个人观点，仅供参考，不作为投资建议。
数据截止日期：2019年6月30日                                  单位：亿元
证券代码：600933
成立日期：2003年
主
营
业
务
主营业务
为汽车供应商提供铝合金压铸部件
业务占比
汽车类占比95%；工业类占比2.6%；
销售模式
直销模式，面向全球汽车一级供应商，66%业务面集中在海外
产品形态
雨刮电机、连杆支架、转向系统、制动系统、电气系统等相关
上下游
上游为铝锭、下游为全球汽车制造商一级供应商，终端为汽车消费者
同行地位
国内第一、全球排名前列
竞争对手
国内：旭升股份（特斯拉供应商）、文灿股份、广东鸿图、宜安科技、鸿特精密；国外：乔治费歇尔、阿雷斯提
股东员工
大股东
持股比例：27.2%，质押率：0%
管理层
年龄：55-60岁，股权激励：11.01%
员工总数
5001人：技术513，生产3899，销售72
分红
上市时间：2017 ，累积融资：15.2，分红：3.9
 
财务数据
资产负债表
货币资金9.56，应收账款6.68，预付款0.1，存货4.74，固定资产14.5，在建工程1.09，无形资产2.09，应付账款4.19，递延收益3.78；实收资本8.5，资本公积17.79，库存股0.29，盈余公积1.79，未分利润10.23
利润表
 
营业收入25.07，销售费用1，管理费用1.42，研发费用1.02，财务费用-0.45，投资收益0.36，净利润4.74
负债率
20.79%
净资产38.24
财务简评
汽车行业景气度下滑，公司有息负债几乎为零，财务十分健康，实属难得
投资逻辑
行业逻辑
1、汽车轻量化（铝制品替代钢铁制品）是未来大趋势（省油省电、更安全、更环保），特斯拉及蔚来均为全铝车；汽车销量连续两年下滑，未来有周期性触底反转可能；
政策逻辑
2、汽车行业是国内制造业中流砥柱，涉及国计民生、数千万就业，重要性不言而喻，基于经济增长逻辑，后续非常有望获得国家政策支持；
业绩逻辑
3、行业低迷仍保持营收持续增长，非常不易，行业反转利润必将高速增长；
估值逻辑
4、当前市盈率不足百亿，2018年净利润4.7亿，增长潜力大
业绩
预测
预测假设
营收增长：15%；
毛利率：35%；净利润率：20%
营收预测
2020E：28.7；
2021E：33；
2022E：38；
净利预测
2020E：5.74；
2021E：6.6；
2022E：7.6；
估值
估值方法
市盈率，估值倍率合理范围：20-25倍
合理估值
三年后合理估值：152-190亿；
当前合理估值：80-100亿。
影响业绩
核心要素
1、铝价格波动；
2、外汇波动；
3、行业周期性反转；
核心风险
1、行业仍是红海市场，竞争激烈，未来毛利率存在下滑风险；
2、公司营收近七成集中在海外，人民币升值将给公司带来汇兑损失；
公司点评
爱柯迪是国内汽车铝压铸件龙头企业，竞争优势突出，终端客户遍布全球，财务十分健康，行业逆势中仍保持增长，未来有望受益汽车行业周期性反转以及汽车轻量化趋势。
注：利润表相关数据截止日2018年年报，资产负债表相关数据截止日2019年半年报。