投资建议
统计局发布2019年1-9月房地产数据，1-9月全国房屋竣工面积4.67亿平方米，同比-8.6%，降幅环比有所收窄，其中9月单月房屋竣工面积增速同比增长4.81%，增速环比提升2.03个pcts，延续了8月以来的改善势头，9月单月住宅竣工面同比增长1.1%，为年内以来首次转正。楼市竣工呈现企稳状态，楼市竣工的恢复趋势逐步得到数据验证，有望带来家电板块的需求回升，特别是厨电板块需求和房地产竣工数据密切相关，建议关注厨电板块的投资机会，推荐厨电行业龙头老板电器和华帝股份。
9月产业在线空调数据出炉，整体表现良好，全行业总产量989万台，同比增长9.1%，销量971万台，同比增长8.1%，内外销均同比增加8.1%，可能是受到去年同期基数较低以及终端降价影响，分公司来看，格力内外销表现有所承压，内外销有所下滑，美的、海尔和奥克斯表现靓丽，其中美的内销增长52%，外销增长12.5%，市占率大幅度提升8.2个pct，表现最优。从空调市场竞争格局来看，格力和美的之间的差距正在缩小，海尔奥克斯市场份额小幅度提升。综合跟踪的数据来看，建议关注今年多品类销售数据均表现优异的美的集团。
9月中怡康数据出炉，各个家电品类销量同比均有所下滑，中怡康数据主要来自一二线KA渠道，显示线下零售仍较为疲软。空调销量同比下降7.2%，美的逆势增长6%，表现靓丽，冰洗虽然销量小幅度回落，但依然延续了良好的消费升级趋势，龙头市占率提升，均价稳健提升，油烟机、燃气灶、热水器和消毒柜均价同比有所回落。
中国消费市场正在发生的新变化，随着消费者越来越理智与成熟，各个子行业的细分市场化的趋势正在崛起！进入到存量竞争时代，定位目标客群更精准的品牌将获得结构性的增长，这意味着小企业重新获得了挑战市场的机会，同时也意味着原先认定护城河很宽的龙头企业并非能稳坐钓鱼台，而这个也许是下一个十年，中国所有消费行业所遇到的机遇与挑战。具体报告可参见——《细分市场的崛起 —— 消费新趋势观察一》。个股方面，推荐积极推进产品结构改善、多品牌体系逐步构建、T+3下库存控制良好的美的集团，积极向内销ODM龙头转型的西式小家电龙头企业新宝股份；推荐形成全球品牌运营、研发制造国家化加速、中高端品牌持续领先的海尔智家，以及公司治理存改善预期、估值或将提升的格力电器；将海信日立纳入合并报表，转型中央空调龙头企业的海信家电；推荐行业变频比例增加利好空调产业链上的零部件龙头三花智控；中高端品牌及新品类布局最完善的小家电龙头苏泊尔。基本面数据根据中怡康上周（10.07-10.13 ）线上数据来看，空调方面，行业整体销量同比+35.5%，其中美的和海尔周度销量分别+90.6%，75.2%，显著好于同行业，格力同比+26.8% ；冰洗方面，冰洗行业销量增维持两位数增速，分别同比+37.3%、+49.9%；厨电方面，烟灶销量线上仍保持提升趋势，华帝、美的等品牌保持高增长；彩电方面，行业整体销售量同比+44.4%，长虹、小米销量同比分别+199.3%，+43.1%。
本周行业动态白电方面：10月15日，卡萨帝的物联网双屏冰箱，在相距1300公里的广州、乌镇两地同步发布。此次，卡萨帝冰箱推出了自由嵌入、完全嵌入等多款嵌入式产品，同时，原创MSA控氧保鲜科技实现了三次技术迭代，带来细胞级保鲜效果。另外，这款物联网双屏冰箱还可以 AI识别家庭成员，定制营养计划。聚焦于用户的生活场景、提供智能的个性化服务，正是智慧家居未来的方向。黑电方面：2019年10月16日，由中国家用电器服务维修协会、江苏省家用电器协会主办，苏宁、五星控股、百城集团、重百电器、奥维云网等众多家电流通企业积极参与协办的“2019中国家电高峰论坛”在南京举行。夏普受邀参与了大会，并在现场展出了以最顶级的8K电视为主的众多电视产品。夏普电视中国区营销总经理陆祖荣现场提及“8K+5G”的发展方向。在更好的网络传输技术以及更高分辨率的条件下，电视产业或将迎来新的发展契机。本周资金流向本周美的北上资金净买入为正，格力北上资金净买入动荡。全年来看，格力依然净买入为主。
本周重点推荐个股
推荐美的集团。长期看，美的有望成长为新消费品平台型公司，公司通过持续的海外收购快速提升全球综合竞争力。公司积极推动渠道扁平化，多品牌体系逐步构建，与库卡和东芝协同性加强。当前股价对应PE19-20年15.62x、13.71xPE，维持买入评级。
推荐新宝股份。短期看，外部环境的改善有利于公司主业恢复；长期看，公司凭借强大的研发、制造优势，具备显著的国际竞争力。公司在国内市场快速复制小米、名创优品等品牌ODM代工模式，有望在细分市场快速崛起；摩飞、东菱及Barsetto等自主品牌发展在国内步入良性轨道。当前股价对应PE19-20年分别为18.23x、15.69xPE，维持买入评级。推荐格力电器。公司盈利能力强，公司治理存改善预期，估值有望提升。公司在空调领域领先优势显著，长期看，多元化布局为未来打开空间。当前股价对应PE19-20年分别为12.07x、10.95xPE，维持买入评级。推荐海尔智家。公司在三四线市场及高端品牌渠道建设上的投入已逐渐收到成效，卡萨帝等品牌销售额增长及市场份额提升明显。GEA稳定的收入和利润贡献将帮助海尔长期提升整体收入和盈利能力。当前股价对应PE19-20年12.01x、10.91xPE，维持买入评级。推荐海信家电。公司传统家电业务盈利能力改善明显，冰箱产品结构提升，经营能力步入上升周期。随着海信日立并表，公司定位将从传统二线白电企业转变为以中央空调为核心业务的龙头企业，估值水平有望提升。当前股价对应PE19-20年分别9.22x、8.16xPE，维持增持评级。推荐三花智控。空调龙头排产计划重回增长，电子膨胀阀等新型阀件类产品将持续收益于节能大趋势，公司主业将持续改善。叠加特斯拉Model 3的放量，以及未来其他车企的合作也会陆续落地，有望代工收入端稳健增长。19年为新能源新车型落地大年，长期成长性值得看好。当前股价对应PE19-20年分别26.53x、22.55xPE，维持买入评级。长期推荐小家电龙头苏泊尔。公司是国内厨房炊具和厨房小家电龙头企业，长期看好小家电市场消费升级，公司转型多品牌战略经营再下一城。大股东SEB未来也将持续助力公司内外销市场。当前股价对应PE19-20年分别32.08x、27.21xPE，维持买入评级。风险提示：房地产市场、汇率、原材料价格波动风险。
附：原材料价格&天猫旗舰店销售情况数据
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布
研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《地产竣工数据持续改善，空调销量稳健增长——2019W42周观点》
对外发布时间 2019年10月21日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
蔡雯娟 SAC 执业证书编号：S1110516100008
卢 璐 联系人
近期重点报告
专题报告
细分市场的崛起 —— 消费新趋势观察一
19年中报透视：上半年我们看到家电的拐点了吗？
深度思考：华为发布“电视的未来”，彩电厂商是否还有未来？
10个问题看清家电行业年报&一季报
贸易战影响大跌以后买什么？
各有千秋，难分伯仲：格力与美的历史估值复盘
空调行业真的在“价格战”吗？
慢读年报系列一：解读新宝和苏泊尔的ROE之差
慢读年报系列二：九阳的高分红率意味着什么？
慢读年报系列三：美的T+3的收益到底在哪里？
没去家电展，你也不能错过的6大趋势——AWE2019观后感
一季报业绩前瞻：地产后周期影响仍存，小家电行业景气度较高
315家电维修乱象曝光，进一步完善家电售后环节
增值税下降哪些家电公司最受益？
MSCI“扩容”下怎么看家电板块？
超清视频产业发展行动计划出炉，或加速4K电视机销售
2100份调查问卷看今年家电行业消费趋势
除了大白马，从四个角度看家电板块还有哪些机会？
新年伊始的家电板块发生了什么？
见证家乡的“大江大河”—— 一个消费品分析师的回乡见闻
一个消费品分析师的返乡见闻：你有你们的，我有我们的方向
备年货终端草根调研系列之一：八佰伴商圈（小米、卡萨帝）
备年货终端草根调研系列之二：中山公园商圈（科沃斯）
地产政策对家电影响：政策底、估值底还是基本面底？
下一个中国，到底是印度还是越南？
家电板块存在哪些商誉减值风险？
2019年家电行业策略报告：放下短期焦虑，让我们看一看远方
前事不忘，后事之师——怎么看板块短期表现？
见微知著，从双十一数据看家电行业趋势
三季报透视：除了地产周期影响，还发生了什么？
美的换股吸收小天鹅五问
复盘思考：我们如何在17年跟丢了小天鹅
深度复盘：家电补贴政策十问
2000亿加税清单最终版：白电、黑电重回名单？
社保由税务征收对家电公司影响几何？
种下一颗研发的种子—大盘底部练内功之研发篇
从华帝世界杯看家电营销方法论—大盘底部练内功之营销篇
思考：又到了劳动力紧缺的时点了？
公司深度
小熊电器：创意小家电来袭
新宝股份：摩飞网红爆款迭代的秘密
格力电器估值折价之谜
东方电热：电加热器龙头业务多点开花
新宝股份：牵手互联网品牌，发挥制造的价值
公司点评
飞科电器：渠道调整短期影响收入，期待未来经营改善
科沃斯：业务处于调整阵痛期，加大投入期待新突破
三花智控：收入增长平稳，汽零业务表现靓丽
苏泊尔：内外销市场稳步增长，中期分红略超预期
华帝股份：收入延续下滑趋势，盈利能力稳步提升
莱克电气：收入恢复性增长，继续发力国内业务
新宝股份：国内自主品牌表现优异，激励计划彰显发展信心
老板电器：工程渠道发展迅速，零售调整仍需时日
海信家电：传统白电业务短期承压，期待海信日立并表后表现
浙江美大：公司业绩延续高增长，渠道营销布局力度加大
九阳股份：创新提升产品品质，公司未来业绩可期
格力电器：股权转让方案出炉，期待后续变革之风
海信电器：受TVS并表影响，上半年业绩承压
苏泊尔：公司收入稳步提升，H1业绩符合预期
新宝股份：H1汇兑同比改善明显，国内业务增长迅速
九阳股份：九阳关联公司赴港IPO，国际化进程加快
美的集团：业绩表现超预期，经营效率明显提升
格力电器：2019Q1收入增速放缓，静待旺季销售
老板电器：毛利率超预期上升，一季度实现平稳增长
青岛海尔：市场份额全线提升，卡萨帝品牌高增长
小天鹅A：最后一份独立财报，期待与美的协同性更进一步
华帝股份：收入下滑环比收窄，盈利能力持续提升
格力电器：业绩符合预期，2018年累计分红率为48%
浙江美大：收入增速大超预期，销售费用上升体现扩张决心
苏泊尔：收入增速略有放缓，盈利能力持续提升
飞科电器：收入延续小幅下滑趋势，毛利率同比仍有提升
三花智控：收入实现稳健增长，新能源汽零业务表现优秀
美的集团：盈利能力持续提升，业务整合效果显现
格力电器：集团拟转让15%股权
新宝股份：汇兑同比显著改善，新业务显著拉动增长
九阳股份：渠道调整效果显现，产品结构影响毛利率
小天鹅A：收入增速环比恢复，现金+结构性存款超过160亿
海信家电：传统白电盈利显著改善，海信日立经营稳健
苏泊尔：内外销市场表现优异，产品结构提升效果明显
海信家电：海信日立并表成为核心业务，转型中央空调龙头企业
老板电器：18年Q4增速放缓，关注公司渠道下沉进展
华帝股份：18年Q4增速放缓，关注后续新品发力和渠道精细化
浙江美大：2018年高分红，关注公司后续渠道拓展
数据点评
2019年1-2月空调数据点评：出货端好于预期，零售端景气度仍较低迷
19年1月空调：开春内销延续回暖态势，零售端改善仍需等待
春节家电销售数据：从春节家电消费看行业发展趋势
