文丨明明 余经纬
消费一直以来都是美国经济增长的重要支撑，在投资和净出口表现不佳的情况下，消费成为美国二季度GDP环比拉动的主要动力来源。上周公布的美国9月份零售销售环比数据出现了继今年二月份以来的又一次环比负增长，哪些因素拖累了美国9月份零售环比数据？
▍零售销售环比为负引发担忧：
美国9月份零售销售环比数据7个月来再次出现负增长，零售环比数据走弱引发市场担忧。由于消费一直是支撑美国经济的重要因素，9月零售数据表现不佳，大类资产表现反应迅速，股市汇市双双走弱，债市走强。从分项上来看，9月份美国零售销售环比数据表现不佳，非核心零售部分拖累较为严重，汽车、建材和加油站均环比下降明显，而服装、家具和保健个护则相对表现较好。
▍美国消费面临哪些问题：
当前美国个人储蓄率水平较以往略高，收入端个人可支配收入同比增速不高，利息支出增加，储蓄率高于以往，“收支储”三方面或将带来影响，抑制消费。从美国居民部门杠杆率水平来看，当前美国居民杠杆率水平正在逐渐下降，处于一种较为健康的水平，因此我们认为未来若是出现衰退，并不会像以往一样危机迅速爆发，而是会以一种逐步的方式进入衰退。
▍美联储议息会议如何反应。
在9月美国零售销售数据环比负增长出现以后，市场对于下周即将召开的美联储10月份议息会议降息预期有所提升，美联储下周降息的可能性有所提升。在美国制造业景气程度持续下滑，消费数据表现不理想的背景下，美联储很有可能在下周再度降息。
▍债市策略：
有关10年期国债收益率，我们认为2.8%-3.2%是合理区间，然而国内货币政策的缺失和通胀的制约导致目前收益率水平在3.2%附近震荡，因此策略方面我们认为从配置角度目前可以考虑适当配置为明年做准备，而从交易角度我们认为当前可以考虑防守。
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