1.公司发布2019三季报，净利润同比下滑
公司发布2019三季报，实现营业收入106.11亿元，同比下滑2.19%，实现归属于上市公司股东的净利润19.12亿元，同比下滑24.55%。其中Q3实现营业收入35.35亿元，同比下滑8.22%，实现归母净利润6.03亿元，同比下滑29.38%。
费用率方面，公司录入销售费用2.69亿元，营收占比2.54%，同比提高0.87个pct；管理费用1.01亿元，费用率0.95%，同比提高0.12个pct；研发费用2.62亿元，费用率2.47%，同比提高1.98个pct；财务费用1.22亿元，费用率1.15%，同比持平。费用率提高主要受到产品价格下行以及研发投入增加影响。
2.产品价格仍处于下行周期
经营数据方面，肥料销量186.91万吨，同比增长39.0%，收入27.54亿元，销售均价1473.44元/吨，同比下滑3.8%；有机胺销量27.85万吨，同比增长2.4%，收入13.72亿元，销售均价4926.39元/吨，同比下滑14.5%；己二酸及中间体销量16.77万吨，同比增长7.2%，收入12.37亿元，销售均价7376.27元/吨，同比下滑22.2%；醋酸及衍生品销量45.43万吨，同比下滑4.8%，收入12.19亿元，销售均价2683.25元/吨，同比下滑33.6%；多元醇销量50.4万吨，同比增长180.3%，收入23.41亿元，销售均价4644.84元/吨，同比下滑32.8%。主要产品仍处于价格下行周期。
3.持续看好未来成长能力
继煤制乙二醇和三聚氰胺项目投产后，公司再推两项投资规划。公司计划投资15.72亿元，建设精己二酸品质提升项目，预计建设周期24个月，建成后实现年营业收入19.86亿元，利润2.96亿元。同时公司计划投资49.8亿元，建设酰胺及尼龙新材料项目。投产后预计实现年产己内酰胺30万吨（其中20万吨自用）、甲酸20万吨、尼龙6切片20万吨、硫铵48万吨等，预计实现年营业收入56.13亿元，利润4.46亿元。我们看好公司凭借优秀的成本控制打造护城河，随着新项目持续推出，在周期中不断成长。
4.投资建议：
我们预计19-21年归母净利分别为24.33亿元、26.74亿元和29.35亿元，EPS分别为1.50、1.64和1.80元，PE分别为10.89、9.91和9.03倍，维持“强烈推荐”评级。
5.风险提示：
产不稳定的风险、产品价格大幅波动、新项目进度不达预期。


方正基础化工&石油化工团队
李永磊
天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析。7年化工实业工作经验，4年化
工行业研究经验。
15120081690
liyonglei@foundersc.com
杨晖
清华大学化工学士，京都大学经营管理硕士，化工行业分析师。4年化工实业工作经验，3年化工行业研究经验。
13717871708
Yanghui6@foundersc.com
刘万鹏
天津大学化学工程学士，德克萨斯大学奥斯汀分校机械工程硕士，化工行业研究助理，2年化工实业工作经验，两年半化工行业研究经验。
18811591551
liuwanpeng@foundersc.com
董伯骏
清华大学化工系硕士、学士，化工行业研究助理。2年上市公司资本运作经验，一年半化工行业研究经验。
15210959531 
dongbojun@foundersc.com
于宏杰
中国科学院上海有机化学研究所博士，化工行业研究助理，5年实业工作经验，一年半化工行业研究经验。
15921693323
yuhongjie@foundersc.com
方正化工 深度报告
【MDI】
1.【方正化工】万华化学：展望三年后的万华(20180803)
2.【方正化工】万华化学系列报告之二：以周期和概率的思维预测中国区MDI盈利（20190705）3.【方正化工】万华化学：万华BC公司能否兑现业绩承诺？(20190911)【轮胎】
1. 【方正化工】国产轮胎迎来机遇（20190322）
2. 【方正化工】轮胎行业【方正化工】轮胎行业深度报告之二：行业盈利反转进行时深度报告之二：行业盈利反转进行时（20190722）
3.【方正化工】又一个崛起中的中国制造——玲珑轮胎深度报告(20180506)
4. 【方正化工】玲珑轮胎公司深度报告之二：迈向业界首位，成就巨人的关键--从普利司通看玲珑轮胎(20180713)
5. 【方正化工】玲珑轮胎跟踪报告之三：玲珑与赛轮的对比分析(20180731)
6.【方正化工】玲珑轮胎深度之四：玲珑VS韩泰抽丝剥茧，挖掘核心竞争力（20190727）
7.【方正化工】轮胎行业深度：全球轮胎行业将迎来巨变（20191013）
【炼化】
1.【方正化工】 恒力石化深度之二：全新视角， 以概率和价格透析法分析大炼化项目（20190711）
2【方正化工】恒力股份：强者恒强，炼化巨头起飞在即(20180711)
3.【方正化工】恒力石化深度报告之三：恒力炼化强在什么地方？（20190820）
4.【方正化工】恒力石化深度报告之四——从ROE和ROIC角度分析民营炼化的盈利（20190906）
5.【方正化工】荣盛石化：PX-PTA-涤纶产业链龙头，全力打造民营炼化行业标杆(20180725)
6.【方正化工】荣盛石化深度之二：全新视角，以概率和价格透析法分析浙江石化的盈利（20190715）
7.【方正化工】荣盛石化深度报告之三：民营炼化赚的什么钱？（20190903）
8.【方正化工】恒逸石化：PTA-聚酯行业三年向上周期，公司持续扩能(20180620)
9.【方正化工】恒逸石化深度报告之二：全新视角，以概率和价格透析分析恒逸文莱项目盈利(20190909)
10.【方正化工】桐昆股份：涤纶长丝行业的“沃尔玛”，有望受益于聚酯行业景气向上(20180619)
11.【方正化工】卫星石化（002648）公司深度报告：C3产业链龙头再启航，大手笔扩张待绽放（20191226）
12.【方正化工】大炼化行业系列报告之一：论中油价时代炼化行业的景气度(20180729)
13.【方正化工重磅】大炼化行业系列报告之二：三大炼化项目的对比分析(20180729)
14.【方正化工重磅】大炼化行业系列报告之三：PX价格有望适度下行，利好聚酯产业链(20181222)
15.【方正化工重磅】化纤报告之一：纺服复苏，化纤迎来景气周期(20180701)
16.【方正化工】化纤报告之二：再论化纤高景气，出口是否有贡献？(20180706)
17.【方正化工】化纤报告之三：化纤是否在替代棉花？(20180710)
18.【方正化工】化纤报告之四：PTA-涤纶丝行业产能及新增产能最全梳理(20181010)
19.【方正化工】丙烷行业报告之一：未来两年全球丙烷供给仍将过剩(20181125)
20.【方正化工】轻烃裂解系列报告之二：美国乙烷出口量相对偏紧，乙烷裂解项目关注原料供应安全(20181227)
21.【方正化工】PVC行业报告之一：边际产能成本提升，一体化配套企业受益(20180522)
国际巨头商业史研究系列
1.【方正化工】巴斯夫产品战略研究之二-农业解决方案（20191011）
2.【方正化工】巴斯夫：风云六十年-解析巴斯夫成长的核心战略（20190308）
3.【方正化工】国际巨头商业研究之二：解析“并购之王”丹纳赫成功之路（20190523）
4. 【方正化工】油气常青树-解析埃克森美孚的合并与成长（20190627）
5.【方正化工】化工巨头商业研究之四：台塑集团 -成本为王，亚洲化工企业成长典范（20190629）
6.【方正化工】国际巨头商业研究之五：百年轮胎巨头，普利司通抵御风险的成长之路（20190818）
新材料及成长
1.  方正化工】三棵树深度报告：民族涂料龙头，工程与家装保持高增长（20190822）
2.【方正化工】新和成深度报告：管理和研发驱动发展，打造中国精细化工行业龙头（2019417）
3.【方正化工】道恩股份：弹性体新材料龙头，技术创新驱动发展(20181201)
4.【方正化工】国瓷材料：打造中国无机新材料平台(20181126)
5.【方正化工】利安隆：抗老化助剂龙头，全球市场向利安隆集中(20180706)
6. 【方正化工】 国六标准是否推迟？相关材料增长几何？（20190123）
7.【方正化工】盐湖提锂系列报告之一：国内盐湖提锂在崛起(20180612)
8【方正化工】盐湖提锂系列报告之二：技术突破带动新增产能规划不断(20180619)
9.【方正化工】盐湖提锂系列报告之三：锂价拐点已现，下游产业或受益(20180724)
10. 【方正化工】盐湖提锂系列报告之四：一季度盐湖提锂投产顺利，开启业绩兑现年（20190429）
11.【方正化工】维生素行业报告之一：巴斯夫不可抗力持续发酵，VA和VE价格大幅上涨(20171122)
12.【方正化工】维生素行业报告之二：安迪苏VA被迫减产，供给进一步收缩有望推动价格继续上涨(20171123)
13.【方正化工】维生素行业报告之三：VA成交均价单日上涨19.44%，需求旺季到来有望催化VA价格继续上涨(20171213)
【煤化工】
1. 【方正化工】华鲁恒升：未来三年行业景气向上，煤化工龙头持续扩能(20180624)
成本研究系列
1.【方正化工】  成本研究系列之一：剖析PTA装置的业绩底（20190319）
2.【方正化工】 成本研究系列之二：探究PDH工艺的业绩底（20190319）
江苏化工整治专题
1.【方正化工】江苏化工整治专题之三：江苏省委常委会研究部署化工产业整治提升工作（20190409）
2.【方正化工】 江苏化工整治专题之二：方正化工电话会议纪要：关闭响水化工园的影响（20190407）
3.【方正化工】 江苏化工整治专题之一：关闭响水化工园的影响（20190406）
基本化工品
【农药】
1.【方正化工】利尔化学：草铵膦蓝海领域的领跑者(20180302)
2.【方正化工】利尔化学：氟环唑、丙炔氟草胺将大幅增厚公司利润(20180826)
3.【方正化工】扬农化工：环保趋严，高盈利时代来临(20171229)
4.【方正化工】国光股份：农业服务的先行者(20181213)
5.【方正化工】新洋丰：长江经济带严控磷肥规模，磷肥和复合肥带动业绩增长(20180502)
6.【方正化工】长青股份：静候戴维斯双击(20180228)
7.【方正化工】农药行业报告之一：环保税对农药行业影响几何？(20180111)
8.【方正化工】农药行业报告之二：醚醛反倾销初裁通过，菊酯价格旺季有望继续上行(20180209)
9.【方正化工】农药行业报告之三：中国商务部有条件批准拜耳收购孟山都(20180314)
10.【方正化工】农药行业报告之四：Intacta2Xtend大豆巴西获批，点燃南美麦草畏需求(20180315)
11.【方正化工】农药行业报告之五：排污许可证专项检查拉开帷幕(20180321)
12.【方正化工】农药行业报告之六(深度)：产能周期叠加库存周期向上，主升浪即将来临(20180425)
13.【方正化工】农药行业报告之七(深度)：原药价格有望回落，利好制剂公司(20181212)
14.【方正化工】草铵膦深度之一：论草铵膦内需增长的持续性(20181031)
【醋酸】
1.【方正化工】醋酸行业报告之一：新一轮景气周期开启(20180205)
2.【方正化工】醋酸行业报告之二：醋酸供给持续紧张，塞拉尼斯提升全球醋酸报价(20180223)
3.【方正化工】醋酸行业报告之三：供给收紧，醋酸再提价(20180510)
4.【方正化工】醋酸行业报告之四：海外装置检修常态化，醋酸暴涨(20180516)
5.【方正化工】醋酸行业报告之五:   醋酸价格创十年新高(20180521)
6.【方正化工】醋酸行业报告之六：故障检修频发，醋酸价格再度上调(20180530)
7.【方正化工】醋酸行业报告之七：环保影响短期需求，长期向好逻辑不变(20180704)
8.【方正化工】醋酸行业报告之八：环保督察回头看结束，需求回暖(20180723)
【纯碱】
1.【方正化工】纯碱行业报告之一：纯碱：涨声再起，2019年仍维持紧平衡（20190403）
2.【方正化工】纯碱行业报告之二：纯碱愈挫愈勇，后市如何？(20180409)
3.【方正化工】纯碱行业报告之三：山东海化大幅提价，后续价格有望暴涨(20180416)
4.【方正化工】纯碱行业报告之四：氯化铵价格大幅下跌，利好纯碱价格继续上涨(20180427)
5.【方正化工】纯碱行业报告之五：揭秘纯碱价格上涨的根本原因(20180507)
6.【方正化工】纯碱行业报告之六：纯碱价格继续上涨，关注山东海化和远兴能源(20180516)
7.【方正化工】纯碱行业报告之七：如何看待当前的纯碱行情？(20180704)
8.【方正化工】纯碱行业报告之八：纯碱价格再上涨，静待旺季更旺(20180723)
其他
1.【方正化工】中美贸易战系列报告之一：对化工行业的影响（20180325）
2.【方正化工】材料当自强， 掘金新经济中的化工股(20180417) 
3.【方正化工】基础化工2018H1策略报告：化工中期策略：把握业绩不放松(20180725)
4.【方正化工】事件点评：化工板块个股商誉情况梳理(20181120)